张惟闵：牛市的“成长性迷失”

将文章归档于 IPO on 2007-03-09

基金经理一般只是在有需要的时候才会主动站出来说话，比如配合新基金发行。国海富兰克林投资总监前一段时间就这么做了。

他说，"在牛市周期中，一般投资人甚至基金经理也会盲目追求企业成长性，往往给予这类股票过高的估值。这类估值偏高的股票在成长周期结束或牛市周期结束后，一般都会出现较大的修正，使投资组合存在较大的投资风险。"

但如何做到既能享受成长的收益，又不至于陷入"成长性迷失"？这是一个推销自己公司策略的好时机。张给出的一个答案是：合理价值成长策略（GARP）。合理价值成长策略是一种介于成长和价值投资之间的投资策略，它最大的特点就是在成长投资和价值投资二者之间取长补短、合二为一。

实际上，这样的舶来策略可能名字很多，除了GARP外，比如上投摩根的阿尔法策略等，在中国的基金经理手中操作起来，都是类似的感觉。这些策略的操作情况不过是，基金仓位中，一个拳头是蓝筹价值股，另一个拳头是中小成长股，两头大，中间小。也许叫"哑铃策略"比这些花哨的叫法来得更直观一些。当然，虽然最后的面貌是这样，但具体到如何配置，还有复杂的算法在里面。