详解QDII的两类风格

将文章归档于 研究报告 on 2007-10-01

9月27日，第二只股票权益类QDII产品顺利完成发售。华夏基金的QDII产品-华夏全球精选基金一天认购超过600亿元，这一规模甚至多于此前南方基金QDII产品的认购额度。

在这两只产品热销之后，两外几家基金QDII产品方案也已披露，在目前获得QDII业务资格的基金公司中，仅华宝兴业尚未披露产品设计。在已有的产品风格中，主要分成两种风格。投资者在选择的时候应该看仔细。

A：全球市场还是区域市场？

目前已经发售的南方全球配置与华夏全球精选可以算作第一类，这两只QDII基金均是全球配置资产。其中南方基金集中于10个国家和地区市场，新兴市场5个，成熟市场5个。而华夏基金的方案也类似，涵盖欧美、香港等市场。

全球配置的好处在哪里呢？此前南方基金人士指出，利用全球货币来规避单一的人民币兑美元及美元挂钩货币的升值风险是第一个好处，另外一方面就是风险可以足够分散。

而目前已经获得证监会批准的嘉实基金，以及已经披露产品设计内容的上投摩根以及海富通基金，则采取了投资限定市场的策略。其中嘉实和海富通投资与中国概念股，而上投摩根投资于除日本外的亚洲市场。

海外上市中国股票或者说"中国概念股"，主要集中于四个市场，香港、新加坡、纳斯达克和纽约。与此前的全球配置相比，"中国概念股"投资的明显缺点是：人民币对港元和美元的升值趋势是很明显的，这时基金公司不得不付出一定的成本来利用衍生工具对冲汇率风险。但中国概念股的成长性也收到称道。

上投摩根的"亚洲概念"则略有不同，亚洲货币的多样性是的升值的压力比单一的中国概念股投资要小，而根据数据显示，除港股外，亚洲其他市场与A股的相关性较低，资产配置的分散性也较好。

但从香港市场06年的情况来看，基金的表现与地域明显关联，表现最好的基金包括"大中华概念"基金，多数亚洲基金（除日本）以及欧洲地产基金等，其中市场集中度与受益的关系也可作为投资者的参考。

B：主动投资还是被动投资？


与投资的市场范围紧密相关的是，投资方式的选取。

在南方和华夏的QDII基金中，全球配置中，直接选取股票作为投资标的是香港。而在其它绝大多数地区，这些QDII都通过主动基金，ETF作为投资工具，其中被动的投资工具ETF是主体。

这种策略是由于基金公司目前阶段的投资研究能力决定的。虽然各家公司都聘请有外方顾问，但同时在全球数十个市场选取股票，显然还不可能。基金公司介绍，选择ETF有两个原因，第一是ETF多为当地市场上代表性指数衍生出的产品，具有代表性；另一方面，持有ETF的成本相对较低。

但选择区域或局部市场的QDII基金，绝大多数选择股票作为投资标的。嘉实基金和海富通基金投资中国概念股，主要在前述的四个市场上选择。这样的长处也较明显，虽然在海外上市，但这些公司的业务以及总部都在国内，从研究上来说，国内机构容易熟悉。这也是这些基金可以采取自下而上精选个股的前提。

上投摩根投资范围是除日本之外的亚洲市场，这一点是和上投摩根外方股东摩根福林明在亚洲其它地区的研发能力联系在一起的。在除去印度外的多数市场，该基金也是选择股票作为投资标的。

从基金经理的角度看，他们都相信主动投资将会获取更多超额收益。但从投资者来说，基于不同的投资期限和风险收益考虑，对于主动和被动的偏好也会不同。