上周的市场大跌之中，全部公募基金均披露完第三季度报告。如果将上周的基金净值下跌和刚刚披露的基金第三季度报告对比，会发现很多有趣的现像

根据上周晨星基金数据，除去被动基金中小板ETF外，主动基金中东方精选跌6.89%，华夏大盘跌6.18%，益民红利成长跌7.17%。

这三只基金在上半年为投资者熟悉。截至26日，华夏大盘今年以来的回报为187.06%，居开放式基金第三位，但在半年报时居于第一。东方精选今年以来回报150.22%，但在半年报时，该基金回报仍在前10之列。同样处境的还有益民红利，但今年以来的回报仅为116.25%。

如果考虑到华夏大盘第三季度末的仓位只有65.78%，东方精选第三季度末的仓位只有73.96%，这样的跌幅更为显著。

但这些基金的重仓股揭示了其中的部分原因。以华夏大盘为例，该基金第三季度报告中的十大重仓股依次是北大荒，中国石化，长春经开，峨眉山A，岳阳兴长，天山股份，世茂股份，华业地产，安泰集团，冠城大通。

根据Wind资讯的统计数据，上述10只股票中，自9月30以来，仅有中国石化上涨31.44%，另外9只股票无一例外出现下跌，其中跌幅超过14%的就有7只。

华夏大盘的风格一向如此，在半年报中，该基金重仓股中也没有金融股的踪迹。而现有10大重仓股中9只在第三季度被加仓。

东方精选的风格虽与华夏大盘不一致，但也可算剑走偏锋的另一类型。该基金前十大重仓股中有9只S股，其中S上石化的比重达到了8.05%。自9月30日以来，该基金重仓股中，亦有7只跌幅超过14%。

由于在最近一段时间的调整中，体现出抗跌特点的仍然是金融股和地产股等大盘蓝筹，上述基金净值领跌的因由也就一目了然。



基金风格也有轮动

华夏大盘基金经理王亚伟在季报中写到，华夏大盘精选基金在3季度降低了股票仓位，以控制系统性风险。而另一方面则着眼于在控制风险的基础上为明年的投资布局，选择未来成长性有望超出预期而估值合理的长线品种。

上述重仓股是作为长线品种而选取的么？东方精选基金则称，根据对以往数据的研究以及对未来趋势的判断，该公司认为未股改公司在股改期间具有一定的超额收益，因此构建了一个S股组合，对一些未股改的龙头企业进行了投资，取得了较好的投资收益。

于此相关的是，偏好于精选小盘个股的基金在第三季度以及10月份震荡调整中的净值表现，均逊于盯住大盘股的基金。

"每一年的行情规律大致相同"，一名券商人士说。如果从2006年2007年两年的基金表现比较，前后两年的市场在风格的轮动上呈现出极其类似的特点，都是上半年看精选个股的能力，而下半年则是蓝筹主导行情。从这一点上说，王亚伟所说的"提前布局"亦非空中楼阁。

投资者在基金投资上如果注意到这一点，在选择和抛弃的基金品种上将有更多余地。