上投摩根： 上周大盘盘面表现强势，大市值股票如银行股、钢铁股、中石化等表现平稳，券商股、网络股表现突出，ST股出现全面回调。目前股市虽然结构性泡沫明显，但金融、钢铁、石化等关系中国经济命脉的大盘股估值仍然合理，如果未来三年仍然能实现稳定的利润增长，大盘蓝筹股股价仍具投资价值。截至2007-05-25日，全部A股市盈率为33.75倍（剔除负值），而上证50和沪深300板块的市盈率为25.73倍和29.25倍，如果企业利润增长20％，上证50和沪深300板块的市盈率将降到21.44倍和24.37倍。

企业利润增长的实际情况可从历年国家收取的增值税税额和增值税增速数据得到证实。从1997－2006年的十年间，国家财政每年的增值税收入从1997年的3283.92亿元增长到2006年12894.6亿元，同期增值税增速也从1997年的10.83％递增到2006年的19.48％，其中，2000年到2006年连续7年增速超过15％，2004年到2006年连续三年维持在20％左右。因此，我们预期2007年上市公司净利润增长15－20％是完全合理的。

展望后市，我们认为央行出台三项收缩货币流动性政策后，市场仍表现较为强势，但上证综指4150点位附近，成交额再次创出天量，市场分歧明显，日均个人投资者A股开户数从上周开始在高位有所下降，后市增量资金的进场速度和承接能力是大盘继续强势的关键。预计后市大盘单边上扬的的逼空行情将告一段落，宽幅震荡的可能性较大。近期蓝筹股相比绩差股和概念股涨幅较小，如果市场出现调整，蓝筹股大幅下跌风险也小，反而成为机构增量资金的建仓目标。