反转往往发生在最悲观的时候

宝盈基金投资总监 刘丰元

37岁，北京大学光华管理学院理学硕士，CFA，具有10年证券从业经验。曾任国泰君安证券有限公司投资银行部项目经理，中融基金管理有限公司融鑫基金经理助理、高级研究员、银行间债券市场交易员，中国人寿资产管理公司债券投资部、股票投资部投资助理。2005年7月加入宝盈基金管理有限公司，历任债券组合管理经理、行业研究员，负责行业配置和行业研究等工作。现任宝盈鸿利收益证券投资基金经理，投资总监。

M:你怎么看目前市场的行情,调整过后还有一波行情么?
刘丰元:调整之后今年还会有一波好的机会，应该说可能机会比较大。但如果要判断具体的时间，这一点还是难以预测。我认为做短期的预测也没有太大的必要。
要讨论短期的趋势，就要看市场看空的能量是不是已经释放完毕，市场的反转往往发生在人们最悲观的时候。

M：关于目前选股风格的论断,我见过两名基金经理,他们原来在一家公司,后来一个去了私募,他们对于市场的看法完全不一样了,一位说目前选股可以偏向大股票,而另一人则认为,蓝筹股不再是领涨的品种,你怎么看?
刘丰元：选股还是从基本面来考虑，在这一点上没有必要考虑大股票还是小股票。从过去一段时间看，大股票在下跌也有基本面方面的原因。比如中国平安，它当初的股价需要一个非常乐观的、理想的条件，才能达到业绩预期，但后来这种情况发生了改变。它是被高估了才下跌。

从另一角度，人们的心理预期角度来看，去年全世界都看好金融地产，从资金流动的角度看，人们对它们的预期已经达到了极致，这种股票已经涨不动了，大部分情况下就会出现下跌。这时前期金融地产等蓝筹股下跌的一个重要原因。

而现在所说到的中小板、农业股、新能源等等，也都还要看基本面的情况。

M：在市场大跌的情况下，周期性股票大幅下挫，今年周期性股票还有作为么?比如钢铁。
刘丰元：应该说还有。在这个行业上也要区分，大型钢铁企业要看它对于成本上升的转嫁能力，而小的钢铁公司在这一方面比较弱势，压力会比较大。

M：今年的市场如此疲弱，很多人今年在挑选基金的时候,会有意避开那些择时能力不强的基金经理,其中一个表现是,那些买入持有,并且同一个股票换手率很低的经理,都不大受到喜欢,从头几个月的业绩上也能发现这一点.你认为今年要怎么操作?
刘丰元：投资风格有很多种，买入持有的人往往喜欢给自己贴上标签。是我们自己将投资风格狭隘化了，在国外有很多种风格和方法。每一种风格都需要深入理解。

比如我们说巴菲特的投资风格，他从来不在市场热烈的时候买入。但是看看他的中国追随者们。如果在07年的时候买入中国平安、中国石油长期持有，这样的人显然是伪价值投资者。那时候价值投资者已经不该买了，但是实际上有人买了。

相比而言，巴菲特的模式还是可以复制的，但要克服人性的弱点。但索罗斯那种投机风格却是学不来的，那需要阅历和天赋。

对于机构投资者而言，还是需要规规矩矩去做，但长线和短线都需要。市场不像书本上说的那样，除了基本面，还有市场博弈的问题。

M：你以前有不少债券方面投资的经验,你怎么看今年的债市?下半年会不会有良好表现?
刘丰元:债券已经上涨了很多。债券有一定的表现机会主要是，一方面贷款的规模被控制，资金就必然往债券上流；另一方面，热钱的流入也在助推债券。从这两点上说，债券的机会主要是受供需关系的影响了。

投资者在目前的情况下可以适当提高债券基金在自己资产配置中的比例。当然，如果你慧眼识珠的话，也可以选择一些股票基金持有，小规模的股票基金可能会在这样的市场上占一点便宜。客户中，机构略多于个人客户。