八月 21, 2007
友邦华泰梁丰:股票基金仍是不错的选择
由. Min Wu 将文章归档于 Strategies
这是第三部分：
M：证监会6月份开始允许基金从业人员买基金，如果你要自己配置一下自己的资产，会有什么打算？
梁丰：每个人的情况都有差异，这样跟个人的收入、现金状况、现在的开支，未来的开支等相关。我觉得开放式股票基金还是一个比较好的选择。
为什么呢？有三点理由：第一是开放式股票基金的中长期预期还是比较好的，相比于其它理财产品，应该是配置的重点；第二，为什么是股票基金呢？因为目前来看，基金公司的管理团队和基金经理，仍然是这个市场上最好的专业投资管理人；第三，公募开放式基金只收取了你的管理费，没有税赋，没有抽取业绩报酬，从成本来说是最低的。
如果看长一点，地产可能也是个人投资的一个不错选择。随着城市化的进程，地产的结构性供应不足会一直存在。但地产的投资时间可能更长，流动性更低。
M：基金经理是一个另你满意的职业么？你怎么看不少基金经理跳槽到私募？
梁丰：现在还是一个比较满意的工作，在公募基金经理任上还是能较好地体现个人价值。
至于基金经理跳去私募，这应该是行业发展到这个阶段的必然现象。过去大家可以选择的平台很少，现在私募发展也比较快，基金经理去私募也是一种选择。另一方面，在薪酬、激励等方面，两个行业确实有不同。
共同基金发展到现在的背景是，证监会的严格监管下，各家公司的风险控制都做得比较好，但制度建设上却有所滞后，限制了基金公司的活力，从现在的情况看，公募对人才的吸引力正在减弱，调整的时机已经来了。
基金经理如前锋
M：在基金团队投资中，基金经理、投资总监、研究员都扮演了什么角色？一名基金经理离职是否足以构成投资者退出一只基金的理由？
梁丰：基金公司都是以团队投资的方式来进行投资的。在不同的公司可能会有一些差异，比如有的公司可能基金经理的权限大一点，有的可能更注重团队。
基金经理的离职也需要具体分析，一般来说对基金的影响不会很大，但如果有的公司基金经理权限较大，在公司中的作用也很大，可能就需要考虑一下。
如果说到团队的分工，我以前的同事（中信的丁楹）有个比方，基金经理是一名前锋，如果排兵布阵不对，自然没有好成绩，但排兵布阵很好，如果没有一个好前锋，也是有问题的。而研究员更多的是穿插配合。
M：你之前管理过04年时候的百亿基金，后来也管理过小规模基金，而且是在不同的两种市况下，不同的基金规模操作上有什么不同？
梁丰：从投资理念上来说可能没有什么不同。我个人参与管理过国内市场第一批百亿基金，那时恰逢市场高点，随后市场一路走低。之后管理的红利基金在市场低迷时发行，首发规模较小。现在管理的盛世中国基金规模也不大。
第一种情况难度比较大，因为一开始规模很大，而市况不景气的情况下，基金面临持续的赎回，第二种情况就是初始规模很小，但基金份额在持续增加。具体到投资风格上，会要做出一定的调整。
M：上半年的时候大家说小基金船小好掉头，因此业绩可能更好，这个说法确切么？
梁丰：小规模基金在管理上可以做到灵活，是优势也是劣势。因为"灵活变动"对小基金的影响比较大，转向的风险也比较大。
应该说基金有一个适度规模，这在不同的市况条件下是不一样的。现在由于市值增长，流动性增强，基金的适度规模也在增大。但超大规模基金不好运作是肯定的。
蓝筹上升趋势仍在
M：近期蓝筹股的迅速上涨与最近的下跌，市场颇多"蓝筹泡沫"的言论，你怎么认为？
梁丰：这并不是蓝筹泡沫的问题，中国主要股票的股值都比较高，这里面有些客观原因，其一是企业盈利的高增长，另一方面是中国的低利率。
蓝筹股虽然说从历史比较处于高位，但相对于二三线股票仍然低估。这中间有个一直在延续的趋势：过去市场以散户为主，股价的结构性差异明显，而散户的偏好，是那些小盘股、低价股、st股等等；但机构的力量在壮大，导致了股价结构的变化。5月份以来，居民更多地选择基金而不是直接入市，也使得机构的力量增强。蓝筹股的上升，只是这个趋势的延续。这种趋势也仍将继续。
M：从最近几个月的上涨来看，牛市正处在一个什么阶段？
梁丰：推动市场上涨的因素不外乎两个：业绩和资金。
上半年来看，市场受资金推动的因素更大，市场估值也因此上升较快。而今后可能主要受利润的推动。股市的运行方式也会改变，即从资金推动快速上涨的快牛，转变成理性上涨的慢牛，震荡的行情会更多地出现。
下半年的行情受到两种因素的影响，一方面是估值压力较高，另一方面全球宏观经济的结构压力较大，比如次级债风波，对大家的投资情绪都会有影响。因此更多的机会可能是结构性的机会。来自于精选个股。
M：随后的行情中，在投资的行业和主题上，有没有什么特别之处？
梁丰：投资主线上没有特别大的变化，金融、地产和资源品的行情未来仍将延续。但在投资上也应该看到产业结构调整的影响，比如出口退税、产业政策的调整等等。
在消费升级这一方面，除了一般意义上有城市化带来的消费升级之外，我看好白色家电和耐用消费品。今年的特点是农村市场的启动，三四级城市的消费启动，这回带动低端消费品如白色家电等。
另一方面是制造业，当然制造业升级的方向和产业政策有关。有人提到制造业面临压力，但我认为无论是调控还是成本上升，对于有核心竞争力的制造业企业来说，实际上是改善了这些公司的竞争环境。
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