中国外管局微调国债投资结构之“抛美追日拥欧”说

将文章归档于 股市乱弹 on 2010-07-24

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7月16日，美国财政部公布的数据显示，中国在今年5月份大幅减持美国国债325亿美元，使中国持有美国国债规模降至8677亿美元，达到2009年7月以来最低仓位。

最近出炉的一系列数据表明，中国国家外汇管理局正在对其外国国债投资结构进行微调。

在大幅减持美国国债的同时，中国在今年5 月却大幅增持日本国债7352亿日元（合83亿美元）。日本财务省数据显示：今年前5个月中，中国已经净买入1.28万亿日元（145亿美元）规模的日本国债。而英国金融时报指出，中国近期已经开始买入西班牙国债，7月6日中国国家外汇管理局已经购得至多4亿欧元（合5.05亿美元）的西班牙10年期债券。这就是所谓"抛美追日拥欧"说。

*减持美债的理由

中国在今年5月份大幅减持美国国债325亿美元，是今年以来最大规模的减持动作。对此，复旦大学经济学院副院长孙立坚指出：这是因为在当前的情况下，购买美国国债已经不利于实现中国外储投资的保值和增值目标。在欧洲爆发主权债务危机之后，美元资产再次成为"避风港"，受到全球资本追捧，这直接导致美国国债价格剧增、收益率锐减，导致美国国债价格已位于一个高点，已经不再是一个合适的投资产品。从投资收益来看，中国目前并没有必要继续增持"利润微薄"的美国国债。从投资安全的角度来看，目前中国也不宜增持美国国债。他指出，等欧洲主权债务危机过去之后，美元资产"避风港"作用失效，美国国债价格很可能下降。"即便美国国债收益率能够维持高位，但美元如果大幅度贬值的话，也会影响中国持有美元资产的安全。" 孙立坚说。

就连耶鲁大学国际金融研究中心主任威廉·N·戈兹曼教授，这个美国最有影响力的经济学家之一的美国人，也在力劝中国"远离美元和美国债券"。他强烈建议中国尽快实现外汇储备投资的多元化；甚至建议中投借鉴挪威主权财富基金的成功经验，对股票、债券等各种产品进行分散投资。他认为中国可以以一个财务投资者的身份，对全球500强企业进行投资，而不一定要追求完全控股。"如果只持有3%以下股权的话，应该不会受到很大阻力。"

*被低估的日元国债

今年前5个月，中国已经净买入1.28万亿日元（145亿美元）规模的日本国债，远远超过前几年的投资规模。对此，孙立坚认为日本国债的投资价值长期被低估，"虽然日本国债的收益率并不高，但是在二级市场进行交易能够获得不错的收益率。"日本持续多年的财政赤字和不断膨胀的债务规模，是导致投资者长期低估日本国债的主要原因。但与希腊政府主要靠借"外债"度日不同，绝大多数的日本国债由日本国内的个人与机构持有，日本国民才是日本政府的最大债主。孙立坚说，日本是个储蓄率相对较高的国家，尽管日本政府负债累累，但日本国民手中的资金非常充裕。日本国民大举抛售日本国债的可能性较低，所以日本陷入主权财务危机的可能性微乎其微。孙立坚说，正是出于这些考虑，中国在重新配置外储投资结构过程中，选择了日本国债这样一个看似违约风险较高，但实际上投资价值不错的产品。而在最近几个月之中，日本经济复苏的迹象已经逐渐明朗。7月16日，日本央行已经将2010财年实际GDP同比增长预期从1.8%上调至2.6%。
*投资欧债"一箭双雕"

英国金融时报指出，中国近期已经开始买入西班牙国债，7月6日中国国家外汇管理局已经购得至多4亿欧元（合5.05亿美元）的西班牙10年期债券。对此，复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯表示，目前来看，欧洲主权债务危机已经告一段落，希腊国债最近的销售状况比较理想，况且西班牙、意大利的财政状况远没有希腊那样糟糕，所以中国投资西班牙国债风险不大。

李稻葵也指出，法国和德国的银行目前持有大量西班牙和意大利国债，法德不会放任这两个国家陷入主权债务危机，所以目前西班牙、意大利等国国债的风险在降低。

孙立坚认为，中国目前投资欧元区国债能够起到"一箭双雕"的效果--不但能够起到分散外储投资方向的作用，也可以算是给欧洲各国"雪中送炭"，有利于为中国经济未来发展争取更好的外部环境。

7月16日，中国国务院总理温家宝在与德国总理默克尔一同会见记者时就指出：欧洲市场过去、现在和将来都是中国外汇储备的主要投资市场之一。中国作为负责任的长期投资者，始终坚持分散化投资原则；部分欧洲国家发生债务危机时，中国伸出了援助之手，这既是中欧友好合作的体现，也是实现互利共赢的要