三月 03, 2008
对上投摩根总经理王鸿嫔的采访
由. Min Wu 将文章归档于 Strategies
定投是今年最适合的投资方式
确定你在投资什么
记者：你对于今年的市场有什么看法？
王鸿嫔:关于今年的市场，我们认为今明两年，都应该是平衡市。早2007年，我们已经预计到今年会比较震荡。
在08年，09年，投资者不再会赚容易的钱。而在去年、前年，投资者考虑的是赚多赚少的问题；但现在来看，投资者要看基金公司有没有真才实学，认真地去调研上市公司的基金经理，业绩会有不同。虽然是这震荡市，但是我们不悲观，中国和亚洲的周边市场，越来越发达，中长期仍然看好。而美国市场其实也看好，美国经济本质上不错，只是对于全球经济的贡献率在下降，因为新兴市场的成长速度快于成熟市场。
记者：你认为次级按揭贷款带来的风险已经过去了么？还是说不可能更坏了？
王鸿嫔：不是说不能更坏了，而是说对于市场信心的最大冲击已经过去了，投资人已变得谨慎。这有点像地震，主震已经过去了，剩下的仅仅是余震。看好的基础，我们回到基本面，比如估值，美国市场还是较好的市场。
从另一个角度看，我们关心的是不确定性。有没有什么因素使我们没有看到？如果次贷有更大的损失，还需要看第二季度，但是我们现在看到的情况要比原来的预期好一些。已经确定的损失，对于市场信心来说并不可怕。
记者：从这中间我们可以学到些什么？
王鸿嫔：次债给国内投资人一个很好的经验。很多次级按揭贷款证券经过多层证券化包装后，很多银行经理都看不到它里面的资产到底是什么。这告诉我们一点，你至少要知道自己买的是什么产品，你要能看得到，你买的是什么，哪些品种，底层结构是怎样的。最危险的是你无从知道你投资的品种是什么。
这也是为什么我们做的东西都是主动产品。为什么我们不做结构性产品，指数基金等等。对于投资人来说，预期一定要准确。
放低预期，采取定投
记者：就今年来说，投资者投资要注意些什么？
王鸿嫔：投资人的预期要做一些调整。投资的内容、产品也要做一些调整。即使是30%的预期收益，在全球来看也是很高的。一个合理的报酬应该是多少？这一点要看市场的特性。这就像对待一个成长股的时候，你就不要期望它有太多的分红；而如果是一个稳健成长公司，它可以给股东很稳定的股息回报-每个市场的特性也是不一样的，新兴市场和成熟市场有不同。
要是相信市场往上的话，定投的效应是很好的。今年最适合做的就是定投，纪律性的操作在今年是最适合的。你可以一个月定投，也可以一季度。
记者：说说QDII基金吧，那时候你们卖得最火。
王鸿嫔：我们公司自己的同事也买了很多QDII基金。开放（赎回）之后，QDII资金是净流入的，这个情况也超过我的预期。我们后来也跟投资人有个交流，有的投资人也许观念不对，比如投资人认为8毛的基金相当于打折卖；而有的投资人认为，最坏的情况也不过如此。其实在去年底，我们给投资者的建议，原本是不建议增仓的。
令我们多少有点苦恼的是，QDII基金中的客户很多，200多万，有很多是新投资者，他们对于投资的预期可能不太对。每一个产品都有其特点。比如说，上投摩根今年以来哪只基金表现最好？双息平衡在最近表现比较好，这是产品本身的特点决定的。
我不能说这类产品牛市的时候赚钱，熊市的时候能防御，那是骗人。我在年轻的时候也不喜欢平衡型基金，我想，依我的聪明，平衡性基金在牛市的时候跑不过股票基金，在熊市的时候也不能保本，我为什么要看平衡型基金呢？但市场告诉我它们存在的价值。现在我自己在海外也买了一些平衡型基金，现在按照合同的设计，它有较好的业绩，这都是契约，或者说制度使然。
如果不可兼得，那就只能取一面
记者：投资者对于上投摩根的印象很深，可能很多是来自于你们主动限制规模和资金流入的措施，比如限制开户，暂停申购等等，你们都是最早的。能从你作为总经理的角度来说说这中间的逻辑么？
王鸿嫔：这是从双息平衡募集的时候开始。双息平衡募集64亿的时候，我们认为可以了，就停了（认购停了）。最早暂停申购的基金是成长先锋，06年11月份的时候。
在采取这些措施的时候，一开始客户也不是很理解，我们承受的压力也比较大。到了去年，募集的压力比较大，全年的新客户400多万，这使得我们一直在追后台系统，去年第三季度第四季度后台的压力都很大，就算我们以前预计了，但是实际情况也超过了预期，我们只能等扩容等测试做完之后才能接受新客户，现在的IT系统容量是1000万，情况好转了，所以又开放了。
我们的想法是，以现有的持有人的利益为优先。我们只能先为已经开户的投资者服务。如果继续开，现在的客户服务也做不好。内在的逻辑是，所有的资源优先面对已经买了的客户。
记者：那说说现在的热点，你们的产品线上还缺一个债券基金，现在有推出债券基金的想法么？另外，对于专户理财，你们会很快介入么？
王鸿嫔：我们看可以投的品种够不够做一只产品，虽然国内的固定收益市场也在发展。另外我们还要等待队伍成熟以后再推进债券基金的发展。在专户理财上也有类似的逻辑。如果没有把握的话，也不会贸然去做。
我们必须承认，在人员方面，我们还不如那些老基金公司。现在国内的投研人员还是比较紧张的，在这一方面，我们还需要赶。在无法同时做好公募和专户两方面的业务时，我们就不会去做。
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