统计局12日公布的数据显示，五月份CPI同比增幅达3.4%。这样的数据出现之后，最受市场关注的是央行的动向：何时升息？

已经很少有人再讨论是不是采取升息的措施，中国已经处在一个明显的升息周期内。现在一年期定存的利率为3.06%，国内实际上仍处于负利率的水平上，但是何时升息仍然是一个技巧。5月18日升息到现在的时间不足一月，理论上说，一月两次升息并无不妥（美联储能一年半17次升息），但在国内并不先例，而且央行一个月前升息的效果也需要观察。

而各家外资投行认为，升息是缓慢的周期，一方面是央行必须考虑对实体经济的影响，另一方面，必须考虑升息在人民币升值环境下的作用，这一点刺激热钱流入。

花旗预计央行升息将延后至第三季度，而汇丰则相对激进地认为将出现在随后两个月里。但是这都说不准，也许就是这个周末--此前周小川曾给出暗示：央行的紧缩性政策将视经济运行数据而定。

而摩根大通仍坚持其原来的观点，即预计年内有三分之一的可能升息27个基点。为什么说是三分之一的可能？我此前在上海遇到摩根大通大中华区经济师王黔，她说，他们认为在5月18日之后升息9个基点是合适的，然而结合央行一贯作风，因此把这一预计写成了有三分之一的可能升息27点，当时晕倒一片人。

不过摩根大通说，中国央行此前只在03-04年中因为CPI受食品价格上涨至5%以上时加过一次息，此后还无因食品价格上涨引发CPI飙升而加息的例子。